中銀證券全球首席經濟學家管濤發表文章指，外部環境動蕩不安是今年中國經濟復蘇的“攔路虎”。去年第4季度，外需拉動經濟增長作用，可能已降至0附近，今年作用預計會進一步減弱，甚至出現「負拉動」情況，因此中央經濟工作會議提出的五大經濟工作之首，就是著力擴大國內需求，並將恢復和擴大消費放在首位。

管濤指，中國擴大內需的關鍵在於能否避免「資產負債表衰退」，即市場主體的資產負債表惡化，甚至資不抵債並陷入技術性破產，企業行為由“利潤最大化”轉向“債務最小化”，以盡快擺脫財務困境，導致總需求不足且寬鬆貨幣政策失效。1930年代美國經濟大蕭條，和1990年代以來日本經濟長期停滯就是前車之鑒。

管濤指出，近年中國企業和居民部門槓杆率均出現停滯現像，2021和2022年，企業債券融資分別按年少增1.16萬億元和1.24萬億元。去年居民人民幣貸款按年少增4.09萬億元，居民儲蓄存款驟增17.84萬億元，在實體經濟領域，居民消費傾向降低、儲蓄傾向提高，民間投資意願不足。

人民銀行的問卷調查結果，去年第4季，受訪城鎮居民有22.8%表示增加消費，61.8%表示增加儲蓄。企業和居民加槓杆意願和能力不足，原因包括預期轉弱、市場主體選擇躺平，以至疫情持續衝擊、市場主體現金流短缺，因此即使防疫和監管政策調整，經濟社會活動正常化後，市場主體也不會立即擴大投資和消費。

管濤指，要關注就業創造主力的中小微企業，和邊際消費傾向較高的中低收入家庭的資產負債表修復進度。疫情三年來，居民特別是中低收入家庭，遭受嚴重的財務衝擊，需要重新建立“護城河”。當局一方面要加大宏觀調控力度，加強政策協調聯動，及時遏制經濟下滑勢頭，兌現經濟復蘇預期，帶動企業、家庭擴大投資和消費。另一方面要切實落實“兩個毫不動搖”，避免出台或出現挫傷民企積極性的政策或輿論，進一步維護和提振市場發展信心。

他又說，全國人口負增長和勞動參與率降低，對潛在產出影響深遠，如果政策用力過猛，可能加劇通脹風險，也可能透支未來發展潛力。所以，中央經濟工作會議強調今年要突出做好穩增長、穩就業、穩物價工作，不能失之偏頗。