安踏體育(02020.HK)去年純利按年升近五成，至77.2億元人民幣。安踏今日股價跌約7%，收報97.9元。

野村發表研報，重申「買入」評級，並將目標價由157.2元降至149.3元，主要由於安踏的銷售及行政費用預期增加。

野村指，去年安踏收入比預期高2.4%；純利比預期高出3.1%，主要因為芬蘭子公司亞瑪芬體育(Amer Sport)虧損收窄，而截至去年底，安踏擁有強勁現金流和健康流動狀況，其中淨現金餘額增至114億元人民幣。考慮到疫情影響及管理層指引，野村降低安踏今年至2023年純利預期至增長5%至9.8%，此前曾預測最高增長12.5%。野村預計，安踏未來銷售及行政費用將增加，對今年市盈率達37倍的預期不變。

野村認為，雖然安踏去年7月起股價下跌45%，但很大部分是由於子品牌Fila銷售增長放緩及受經濟疲弱拖累，認為安踏多線品牌組合，將有助公司渡過行業放緩，並可能在中長期內獲得更多市場份額。

富瑞：品牌組合或需監管資源分配

另一大行富瑞發表研報指，維持「買入」評級，並將目標價由150元降至114元。

富瑞指，雖然安踏管理層重點談及疫情爆發的不確定因素，但留意到安踏存在結構性不穩定因素，包括旗下子品牌Fila，在專注流量增長和捆綁率增長模式下，並沒有錄得明顯增長，加上去年下半年捆綁價格或由於產品線成熟，開始出現壓力，預計今年情況將持續。富瑞補充，Fila相比Nike等同行，在處理運輸工作上較為遜色，加上品牌去年下半年營業利潤率顯示庫存壓力和折扣等因素，預計對增長模式徹底改革前，品牌的逆風依然會存在。

富瑞又指，雖然安踏系列品牌銷情受北京冬奧，加上一直推出新產品發提高售價所帶動，惟在內地疫情新一輪封城前，已留意到安踏增長勢頭正減速，認為安踏憑藉多樣化的品牌組合，或需要監管資源分配。由於對Fila 的改革感失望，將下調其利潤率預測，以跟隨去年下半年的趨勢，以今年可能低於預期的降價條件。