騰訊(00700.HK)昨日收市後公布業績，去年純利按年升4成至2248.22億人民幣，非國際財務報告準則純利按年升0.8%至1237.88億元。績後今日低開4%，現跌3.8%，報374.2元。

野村發表研報指，騰訊去年業績大致符合預期，但由於合營公司及關聯公司的非預期損失，導致非國際財務報告準則每股盈利按年跌25%，低於市場預期。該行指，有關業務轉虧主要因關聯公司加大對社區團購的投入。

該行指，部分騰訊主要廣告商自去年第三季起受到監管打擊，料有關基數效應影響會持續至今年年中，而廣告業務會保持緩和增長。該行預期，上半年廣告收入會再下降11%，而下半年則有望因基數效應及內地宏觀經濟改善而按年增長16%。

遊戲業務方面，由於缺乏重磅遊戲的推出，及未成年人遊戲限制影響，國內遊戲收入增長放緩，相反海外遊戲業務則強勁增長。推遲批出新版號為內地遊戲產業蒙上陰影，但騰訊會因強勁海外業務支持，以表現較得同業好。該行料今年線上遊戲業務將按年增長8%，低於去年的10%。

野村認為，微信小程序、國際遊戲業務、企業服務將會是未來增長引擎，重申「買入」評級，將目標價由586元降至500元。

另一大行富瑞引述騰訊管理層指，行業正轉向新模式，變得更聚焦於可持續增長、效率與成本效益。該行指，雖然去年線上廣告業務遜預期，但料會於今年底重回增長。

該行指，維持對騰訊「買入」評級，在最樂觀情況下，如騰訊成功推出高收入的新遊戲；廣告收增長受宏觀經濟復蘇帶動；雲業務虧損收窄，該行將予目標價701元。在最壞情況下，如果無法推出新遊戲；宏觀經濟逆風影響廣告增長夜緩，對雲業務作進取資本支出及補貼活動，該行則予目標價350元。