中銀證券全球首席經濟學家管濤指，美國聯儲局在去年9月停止加息後，首次降息時間一再延後，但一系列數據和市場消息顯示，高利率的負面影響正在逐步顯現，聯儲局面對如履薄冰的局面。

管濤指出，美債孳息高企，去年3月觸發美國銀行危機後，時隔一年多，日本第五大銀行—農林中央金庫由於同樣原因“中招”。這間1923年成立、主要服務日本漁農和林業的百年老店，由於誤判海外利率走勢出現虧損，上月19日突然宣布，正在籌劃在明年3月底前，逐步出售價值約10萬億日元(約630億美元)的美國和歐洲國債。

日本央行為支撐經濟，過去實施一系列非常規貨幣政策，包括量寬和負利率等，倒逼日本金融機構大舉增加海外資產，尋找更高回報。據日本央行統計，到去年底，日本國內銀行持有的證券資產中，外國證券佔比達27.8%，類似農林中央金庫的損手情況，相信不是個別事例。

至於美國金融體系自身的壓力也不小。據美國聯邦存款保險公司(FDIC)統計，截至2024年第一季度尾，美國所有銀行未實現的證券投資損失5165億美元，是連續9個季度出現巨額浮虧。而一些以商業地產支持的最高評級債券，最近亦出現虧損。

管濤指，事件表明，歐美金融系統可能存在一些嚴重的問題，即使最高信用等級的投資亦不再安全。評級公司惠譽曾警告，美國寫字樓的價值，可能會遭遇超過2008年房地產市場崩潰的暴跌，到目前寫字樓價值已跌去約四成，但仍未觸底。

根據穆迪最近的報告，今年首季，全美辦公樓空置率達到創紀錄的19.8%，預計到2026年將進一步升至24%。目前30年房地產抵押貸款利率為7%左右，加息前僅略高於3%。利率高企加上商業地產租賃市場低迷，導致業主債務違約，銀行承受的損失增加。今年首季，美國所有銀行商業地產貸款的拖欠率為1.18%，連續六個季度按季上升。

管濤指，美國股票和住宅等資產估值上升的財富效應，正取代疫情期間政府派錢，繼續支撐美國強勁的個人消費支出，推動美國經濟擴張，導致美國經濟可能"不著陸"。而聯儲局難以減息，意味著高利率對美國經濟和金融的影響，會持續更長時間。但鑑於政策傳導的滯後性，等到經濟突然下滑時再降息，可能為時已晚。

管濤形容，聯儲局聽到腳下斷斷續續傳來冰河裂開的聲音，估計現在是患得患失：減息太早，有經濟"不著陸"、二次通脹的風險；減息太遲，又有經濟"硬著陸"、泡沫破裂的風險。